申(shēn)万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2反函数的性质是什么意思，反函数得性质022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(反函数的性质是什么意思，反函数得性质guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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