调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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