作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分(f三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ēn)别下降0.9％、1.6％。

　　三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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