大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索(su塑料是不是绝缘体ǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)塑料是不是绝缘体荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，塑料是不是绝缘体目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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