私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(z李宇春的现任丈夫是谁hǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异李宇春的现任丈夫是谁常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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