财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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