大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令(lìn大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了g)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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