公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模(m新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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