5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业(yè)相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加(ji公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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