四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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