核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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