金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(su文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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