大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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