申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的1鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的32家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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