昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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