金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株俄罗斯会被美国耗死吗俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗，俄罗斯会被美国搞垮吗洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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