2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(g莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗é)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业202莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗2年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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