四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市4斤是多少克，0.4斤是多少克场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，4斤是多少克，0.4斤是多少克货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模4斤是多少克，0.4斤是多少克的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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