申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影1cc的水等于多少克，1cc水是多少克响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高1cc的水等于多少克，1cc水是多少克位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、1cc的水等于多少克，1cc水是多少克半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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