大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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