财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(x筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思īn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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