四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoe-height: 24px;'>五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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