调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo触动的意思解释，颇受触动的意思)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品触动的意思解释，颇受触动的意思种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差触动的意思解释，颇受触动的意思(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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