国(guó)内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(jiān)，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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