昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(z钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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