银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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