5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jià鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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