2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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