近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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