昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对20分米等于多少米 20分米等于多少厘米自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，20分米等于多少米 20分米等于多少厘米较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(lu20分米等于多少米 20分米等于多少厘米ò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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