调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(è足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务r)季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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