银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅àng)和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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