来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发盱眙的邮编号码是多少啊活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(hu盱眙的邮编号码是多少啊ò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(ji盱眙的邮编号码是多少啊àn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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