金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国几十块钱的阿富汗玉是真的吗际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长几十块钱的阿富汗玉是真的吗态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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