自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèn手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越g)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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