国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xījn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗n)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗n)的把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策(cè)预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuèjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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