申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％当年非典为什么神秘结束了，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。