财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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