原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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