昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)1林心如生肖，林心如生肖属什么6165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(林心如生肖，林心如生肖属什么shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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