4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注(zhù)季节(jié)因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节(jié)性(xìng)有关》

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