金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信(xìn)银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农(nóng)业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率后，股份行也(yě)出现(xiàn)下调(diào)；而年(nián)初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放贷款利率在(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月zài)上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政(zhèng)策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲中特(tè)估和国企改革，银(yín)行作为(wèi)资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益(yì)率。而取消(xiāo)金融让利有利于(yú)银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但(dàn)由于让利之下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改变对银行股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史(shǐ)规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前(qián)市(shì)场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对于地(dì)产和(hé)城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银(yín)行房地(dì)产贷(dài)款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且(qiě)中(zhōng)国经(jīng)过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已(yǐ)经解决(jué)。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利(lì)率重定(dìng)价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银(yín)行(xíng)股估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时(shí)，对(duì)银(yín)行估值(zhí)不会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，低利(lì)率贷款行为经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银行息(xī)差有比较正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局(jú)会议并未如市场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策(cè)收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代(dài)品，银(yín)行股就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资(zī)或(huò)股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的(de)银行股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但(dàn)股寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的(de)估值(zhí)得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要(yào)相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的(de)估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫(yì)情影响的消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量压(yā)力的峰值(zhí)已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年(nián)中期投资(zī)策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方(fāng)面(miàn)的(de)景气度均较去年(nián)提升：价(jià)格(gé)端，息差企稳回(huí)升新趋(qū)势将是重(zhòng)要的(de)行业催化剂，利好整体(tǐ)估(gū)值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷(dài)需求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提(tí)升下长期向好，银(yín)行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行(xíng)板块配置上(shàng)，建议大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈(yíng)利(lì)增速低点确认(rèn)，主要受资产(chǎn)重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全(quán)年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当(dāng)前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后(hòu)续(xù)盈利有望逐季修复(fù)的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的(de)配置价值(zhí)提升。

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