金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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