有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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