5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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