昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(q唐山大地震和汶川大地震哪个严重ī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国唐山大地震和汶川大地震哪个严重家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(z唐山大地震和汶川大地震哪个严重ài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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