财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时(shí)期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zh打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗í)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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