金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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