近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

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　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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