金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达国(guó)家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中(zhōng)国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国(guó)不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居民(mín)收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的(de)物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素(sù)，物(wù)价水平(píng)的回(huí)落多与(yǔ)有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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